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La rentabilidad total muestra cuánto superó la estrategia al índice, pero no muestra cuándo exactamente. Para el inversor es una pregunta importante: de la respuesta depende qué esperar de la estrategia en un mercado alcista y qué en uno bajista.
Cómo lo calculamos
Dividimos los 312 meses de enero de 2000 a enero de 2026 en dos grupos según el comportamiento del S&P 500 TR.
207 meses de subida
66% de todos los meses; de media, el índice subió un 2,70% al mes
105 meses de caída
34% de todos los meses; de media, el índice perdió un 3,15% al mes
Para cada estrategia calculamos dos parámetros:
- ventaja en las subidas - cuánto superó de media la rentabilidad de la estrategia a la del índice en sus meses de subida;
- ventaja en las caídas - lo mismo para los meses en que el índice cayó.
Un valor positivo significa que la estrategia lo hizo mejor que el mercado: en las subidas subió más y en las caídas perdió menos. Estos parámetros se parecen a los indicadores estándar de upside y downside capture, solo que expresados como diferencia de rentabilidades.
Exceso medio sobre el S&P 500 TR al mes, %
Mostrar los valores en una tabla
| Estrategia | Ventaja en las subidas | Ventaja en las caídas |
|---|---|---|
| EMERALD | +0,08% | +3,15% |
| STABILITY | -0,37% | +2,46% |
| DIVIDEND | -0,37% | +2,21% |
| AVICORE | +0,48% | +2,20% |
| POWER | +1,06% | +1,76% |
| YELLOW | +0,84% | +1,69% |
| INDIGO | +0,13% | +1,47% |
| GREEN | +0,35% | +0,85% |
| Estrategia mixta | +0,28% | +1,97% |
Qué muestra el gráfico
La ventaja de AVI se genera principalmente en las caídas. En los meses de bajada del mercado, las ocho estrategias perdieron de media menos que el índice, y en siete de las ocho la diferencia es estadísticamente significativa. Donde más se nota es en EMERALD: en un mes medio de caída del mercado, cuando el índice perdía un 3,15%, EMERALD terminaba el mes con un resultado aproximadamente nulo.
En las subidas el panorama es distinto: la mayoría de las estrategias van aproximadamente a la par del mercado. Solo POWER supera de forma significativa al índice en los meses de subida. STABILITY y DIVIDEND se quedan un poco atrás en esos meses - es el precio de su protección en las caídas.
Según estos dos parámetros, las estrategias se dividen en dos perfiles.
Perfil defensivo
EMERALD, STABILITY, DIVIDEND, AVICORE
La ventaja se genera casi por completo en las caídas. En las subidas, van aproximadamente a la par del mercado.
Perfil bidireccional
POWER, YELLOW
Superan al mercado tanto en las caídas como en las subidas, pero lo pagan con caídas más profundas en las crisis.
Los resultados de GREEN no se distinguen estadísticamente del mercado ni en las subidas ni en las caídas.
Qué significa esto para el inversor
No esperes que las estrategias defensivas vayan por delante del índice en cada mes de fuerte subida. Su objetivo es atravesar las caídas con menos pérdidas y después crecer junto con el mercado desde una base más alta. Así es como se acumuló en 26 años la diferencia en la rentabilidad total.
Además, no esperes que el exceso sobre el índice de cada año siga fielmente el número de meses de caída. De media, cada mes de caída aporta a la estrategia mixta unos dos puntos porcentuales de ventaja, pero en un horizonte de un año este efecto se diluye en el ruido habitual del mercado. Según nuestros datos, en los años tranquilos y en los turbulentos la estrategia mixta superó al índice, de media, en una magnitud aproximadamente igual. Esta ventaja solo se manifiesta de forma fiable en un horizonte de varios años.
Limitaciones
Los parámetros se calcularon con un backtest histórico y describen valores medios de 26 años. Un mes de subida o de caída se determina por el signo de la rentabilidad mensual del S&P 500 TR, por lo que no se tienen en cuenta los movimientos dentro del mes.
Los resultados completos de las estrategias están en la página principal.
Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Este material es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión.