Cuatro hipótesis en las que se basa AVI

1. Los estados financieros son, en general, fiables

   El programa AVIstocks analiza los estados financieros de cada empresa de los últimos 10 años. Los datos proceden de la base de datos de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). No podemos verificar cada cifra ni lo intentamos. Partimos de que los errores y las falsificaciones en los estados financieros de las empresas del S&P 500 son poco frecuentes y no tienen carácter sistemático.

   Hay motivos para ello. Los estados financieros de las empresas cotizadas de EE. UU. se someten a una auditoría independiente obligatoria y están bajo la supervisión de la SEC. Tras los escándalos de principios de los años 2000, la Ley Sarbanes-⁠Oxley (2002) endureció la responsabilidad personal de los directivos por la veracidad de los informes. Además, nuestros criterios se basan en la evolución de los indicadores durante 10 años, por lo que una distorsión en un año concreto apenas influye en la valoración de la empresa.

   Aun así, hay excepciones, y ya están incluidas en los resultados. El backtest se basa en la composición histórica del índice y tiene en cuenta correctamente las exclusiones de cotización. Si una empresa cuyos estados financieros resultaron no ser fiables entró en la cartera, su caída quedó reflejada en la rentabilidad histórica de las estrategias.

2. Las buenas empresas siguen siendo buenas

   Suponemos que una empresa que ha mostrado sólidos resultados financieros durante muchos años seguidos tiene una alta probabilidad de seguir siendo sólida al menos durante el año siguiente. Los negocios cambian despacio: las ventajas competitivas, la posición en el mercado y la calidad de la gestión no desaparecen en unos pocos meses, aunque tampoco aparecen tan rápido.

   Esto no significa que las buenas empresas sean buenas siempre. Una alta rentabilidad atrae a la competencia y, con el tiempo, suele bajar hacia la media. Por eso no nos fijamos en un solo año bueno, sino en la estabilidad de los indicadores durante 10 años. Además, nos basta con que la hipótesis se cumpla en un horizonte de un año: con el rebalanceo anual, las empresas cuyos indicadores han empeorado salen de la cartera.

3. Con el tiempo, el mercado refleja la calidad del negocio en el precio de las acciones

   Si los ingresos, los beneficios y el patrimonio neto de una empresa crecen año tras año más rápido que la media del mercado, tarde o temprano esto se refleja en el precio de sus acciones. A corto plazo, los movimientos de los precios tienen mucho ruido, pero en un horizonte largo el precio de la acción sigue a los resultados del negocio.

   Una parte importante de la hipótesis: el mercado infravalora la solidez duradera de las buenas empresas. Si la incorporara al precio de inmediato y por completo, las acciones de estas empresas costarían justo lo necesario para no ofrecer una rentabilidad adicional. La existencia de una prima por la calidad del negocio también la confirman estudios académicos, como los trabajos de Novy-⁠Marx (2013) y Asness, Frazzini y Pedersen (2019).

4. La ventaja se manifiesta en el promedio de la cartera y a largo plazo

   El futuro es impredecible y los participantes del mercado se dejan llevar por las emociones: el miedo y la codicia hacen oscilar los precios. Parte de las empresas seleccionadas decepcionará: sus acciones subirán más despacio que el mercado o caerán. También habrá años en los que la estrategia en su conjunto quede por detrás del índice.

   Solo suponemos que entre las empresas seleccionadas hay más empresas cuyas acciones superan al mercado, y que su contribución al resultado final pesa más. Por eso el enfoque debe evaluarse por la cartera y en un horizonte de varios años, no por una acción concreta ni por un año concreto. El inversor que adopta AVI debe estar preparado para ello: por ejemplo, la estrategia mixta quedó por detrás del índice en cuatro de los 26 años naturales.

Cómo comprobamos las hipótesis

Las hipótesis no se pueden demostrar de forma definitiva, solo se pueden poner a prueba. Lo hacemos de dos maneras. El backtest histórico con datos de 2000-⁠2025 muestra que las ocho estrategias superaron al S&P 500 TR en rentabilidad media anual. La operativa real en cuentas de Interactive Brokers pone a prueba el supuesto que subyace a las cuatro hipótesis: que los patrones que han funcionado durante los últimos 26 años siguen vigentes hoy.

Los resultados del backtest y de la operativa real están en la página principal.

Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Este material es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión.